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机械装备行业2020年下半年投资策略:五大掘金思路

2020-07-24 11:31推广 人已围观

简介短期来看,疫情影响之下寻找逆周期数据超预期赛道:(1)疫情得到管控带来下游投资需求后延、为工程机械领域带来数据超预期表现。同时需求后移、供给在工程机械等赛道出现供不...

短期来看,疫情影响之下寻找逆周期数据超预期赛道:(1)疫情得到管控带来下游投资需求后延、为工程机械领域带来数据超预期表现。同时需 求后移、供给在工程机械等赛道出现供不应求情况,带来量价齐升表现。(2) 由于疫情影响需求,以及供给侧减产各方博弈,油价跌幅较大。但是低油价 无法持续维系油服公司经营,国内对油气依存度仍然很高,虽然国内油企实 际支出下降、但是增产任务仍在执行。随着疫情管控以及需求回暖,我们对下半年油价反弹持相对肯定态度。具备技术产品优势公司受益。(3)自下 而上看好短期汽车电子订单、智能水表招投标数据。

更加需要寻找长期景气度指数向上细分行业:长期来看我们看好新能源 设备(锂电设备、光伏设备、燃料电池设备),以及检测行业(军工检测、 汽车检测、环保食品检测)。此外轨交作为国家新基建、国铁投资目标有望 超额完成,城轨地铁维持稳健增长。

行业短逻辑:上游加速复工、赶工,产品需求叠加至二季度,增速上行。 受益于近期上游行业加速复工、追赶进度,工程机械原本在一季度的需求被 大量地推迟、叠加至二季度,近期销售数据同比出现快速增长,部分产品涨 价,股价具备良好的短期催化剂。

行业中长逻辑:逆周期调节加码背景下,上游新老基建投资升温。逆周 期调节加码背景下,随着基建投资升温,我们看好工程机械行业的需求增长,行业成长性加强。由于疫情的影响,为保障经济增速,内需中的基建仍是保 增长的主要来源,国内有望新增一批大型基建项目,并将加速批复落地;5G 铁塔、特高压、充电桩、轨交建设等“新基建”实际上同样需要传统基建先 行。资金方面,政策支持明显,专项债发行规模上升,尤其是基建项目占比 较高,加上近期 REITs 基金获批,有望从投资面拉动工程机械需求的增长。工程机械迎来量价齐涨行情,重视基本面向上行业的配置机会。整体来 看,随着国内疫情逐步控制,基建投资回暖,以及新基建项目的刺激,在集 中复工、赶工效应的影响下,我们预计工程机械后续几月的销量将出现明显 回暖,旺季后移,淡季不淡;部分热门产品将有小幅提价;工程机械迎来量 价齐涨行情。工程机械短期数据已越过向上拐点,中长期空间进一步提升, 行业集中度上升,龙头公司将显著受益。尤其是近期多数行业基本面下行的 大背景下,工程机械行业基本面出现上行,建议重视其配置价值。推荐中联 重科(A+H)、三一重工、徐工机械等龙头公司,关注恒立液压、中国龙工(H) 等公司。

光伏技术更新迭代不断推动发电成本减低,最终可实现平价上网、替代 常规能源的目标。中短期来看,下一代高效技术路线有望推动设备迎来发展 良机;长期来看,平价时代的来临将会催生设备大量需求。在这样的背景下, 我们建议关注光伏设备公司:1)捷佳伟创—公司为领先的国内晶体硅光伏 设备商,持续推动多个高效电池技术发展的设备的研发,其中异质结电池整 线生产设备国产化正在积极推进中。2019 年公司参与通威高效异质结电池 项目的建设。2)迈为股份—公司为光伏丝网印刷设备龙头,前瞻性布局异 质结技术。未来伴随着从 PERC 切入到异质结技术生产领域,设备价值量将 会得到大幅提高。

作为新能源汽车的一种,燃料电池汽车的优势在于集纯电汽车、燃油汽 车优点于一身:清洁环保、续驶里程远、补能速度快、舒适安静,并且氢气 是一种清洁高效、来源广泛的能源。长期看,燃料电池汽车有望成为汽车市 场重要的组成部分。

整个燃料电池汽车产业链所涉及的行业广泛,可分两条主链:车辆端产 业链和氢气端产业链,分别对应购车环节和用车环节。两条产业链的发展相 辅相成,只有当两条链都发展成熟,燃料电池汽车才能真正普及应用。车辆 端产业链主要涉及电堆及其零部件设计生产、燃料电池系统集成、整车设计 生产和运用场景。

燃料电池汽车动力系统包括燃料电池电堆、燃料电池辅助系统、DCDC 和散热系统四部分。电堆是燃料电池的核心,辅助系统则是必不可少的组成 部分。辅助系统具体包含空滤/消音器、空压机、氢喷射器、各种阀件(进气 截止阀、背压阀、旁路阀、减压器、排氢电磁阀)、氢循环泵、增湿器、氢 瓶、电控(CVM、FCU)等。

电堆为燃料电池的“心脏”,空压机则为燃料电池的“肺”,可为心脏 提供氧气。燃料电池用空压机为燃料电池系统的重要组成部分,为系统正常运 行提供必不可少的保证,当前主要有离心式、罗茨式、螺杆式三种类型。双 螺杆式空压机,通过在螺杆之间形成压缩腔,公母螺杆之间的容腔逐渐缩小, 气体压力随之逐渐升高。双螺杆式空压机的优势在于工作范围宽广,适应于 全功率燃料电池发动机,并且容积销量高,缺点在于噪音高、冷却要求高、 工艺复杂等等。

空压机在燃料电池系统成本中,仅次于电堆。在燃料电池系统成本构成 中,电堆占比最高,达到 62%。排名第二的为空压机,占据系统成本的 14%。 氢循环泵、增湿器、热管理系统分别占据成本的 4%、7%、6%。

各地政府根据实际情况对未来加氢站建设及燃料电池汽车的发展进行 规划布局。规划建设加氢基础设施建设最多的当属浙江省。2019 年 4 月 16 日,浙江省发改委发布了《浙江省培育氢能产业发展的若干意见(征求意见 稿)》,其目标为到 2022 年,建成加氢站(含加氢功能的综合供能站)30 座以上,累积推广氢燃料电池汽车 1000 辆。氢能发展主要区域上海、武汉、 佛山等地均积极部署氢能产业发展路线。

压缩系统和储氢系统占加氢站总建设成本的比重较高。加氢站的主要系 统包括:(1)输送系统(外供氢)或制氢系统(内制氢)、(2)氢气压缩 系统、(3)氢气储气系统、(4)售气加注系统、(5)控制系统。其中, 压缩机占据加氢站建设成本的 30%,储压器占据 11%。出于安全考虑的明 确要求,我国现有加氢站主要为外供氢加氢站,其储、运及加注过程是加氢 站安全、高效、低成本运营的关键。

在国内油气对外依存度不断上升的背景下,储量丰富的页岩油气资源已 成为近年中石油、中石化的重要增产点。2018 年国内页岩气探明储量为 31.6 万亿立方米,占全球页岩气探明储量的 14.3%,仅次于美国,居全球第二。

2018 年国内页岩气产量为 108.8 亿立方米,仅占国内页岩气探明储量/ 天然气总产量的 0.03%/6.8%。2015-2018 年,国内页岩气产量实现年均复 合增速 34.5%,按产量增幅排名位居国内能源首位。

国内页岩气开发历经三大阶段:第一阶段(2005-2010 年)证实国内存 在丰富的页岩气储量,并尝试进行工业化开发;第二阶段(2011-2018 年) 利用水平井、水力压裂等技术实现规模化商业开采;2019 年起进入降本增 效阶段,即寻求协同性和集约化页岩气开采。

国家高度重视页岩气开发的战略意义,自 2012 年以来持续推出四轮补 贴减税政策,助推西南页岩气产量井喷式增长。国家能源局发布的《页岩气 发展规划(2016-2020 年)》指出,力争 2020 年实现页岩气产量 300 亿立 方米,2030 年实现页岩气产量 800-1000 亿立方米。从 2018 年 108 亿立方米产量到 2020 年的 300 亿立方米产量目标,页岩气的开发已经步入跨越式 发展阶段。

进口压裂设备水土不服,国内竞争格局良好。国内西南部地形以山地和 丘陵为主,埋深超过 3500 米的页岩占比 65%。BJ、双 S 等公司提供的压裂 设备主要根据美国平原地形设计,施工压力较低,难以适应国内页岩气开发 需求,已经逐步退出中国市场。

国内压裂设备行业呈现寡头竞争的局面。宝石机械(中石油)、四机厂 (中石化)、杰瑞股份、宏华集团和三一集团等企业是国内主要的压裂设备 供应商。压裂设备行业位于发展期,产品不依靠低价竞争,盈利能力相对较 强。

电驱压裂设备优势显著,有望逐渐替代油驱压裂车。电驱化节约的成本 来自多个方面:1、直接来自一套设备的价格下降;2、来自消耗能源的成本 下降;3、来自噪音降低后工作时长增加、设备利用率提高带来的成本下降; 4、来自所需操作人员的减少、人力成本的下降。

由于页岩压裂具有规模效应,业主拉电网的成本,远低于换成电驱设备 后节省的费用,因此业主具有很强的动力切换到电驱设备。我们认为,压裂 设备电驱化是大势所趋;在电驱产品上形成优势的厂商,有望在未来的压裂 市场获取更高的份额。

天然气作为相对清洁高效的能源,近年来备受政府与市场的青睐。2016 年,环境保护部发布《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017 年)》, 强制限时完成农村散煤清洁化替代。2017 年,《加快推进天然气利用的意 见》提及,将北方地区冬季清洁取暖、工业和民用“煤改气”、天然气调峰 发电、天然气分布式、天然气车船作为重点。

2018 年 6 月,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,提出力 争全国 2020 年天然气占能源消费比重达 10%(目前世界平均水平为超过 23%),限时完成天然气管网互联互通,打通“南气北送”输气通道,加快 储气设施建设步伐。

随着天然气行业的发展和天然气需求的增加,液化天然气(LNG)和管 道天然气(PNG)的进口量稳步增长。2017 年,国内 LNG 进口首次超过 PNG,中国成为仅次于日本的世界 LNG 第二大进口国。2018 年,国内天然 气对外依存度已上升至 43.2%,而传统的管道气无法满足国内的需求,LNG 进口的重要性日渐凸显。

我国管道气大部分从中亚地区进口,运输距离遥远,需要通过横跨东西 部的长输管道运送到国内人口密集地区。而液化天然气的接收站基本分布在 东部沿海地区,可实现就近消费,节约运输成本。同时,LNG 不受管网限制, 储运方便灵活,可用于应急调峰,非常适合调节天然气需求的季节性波动, 符合我国冬夏天然气消费量差异大的需求特点。

近年来,我国不断完善和推进储气设施建设政策。随着 LNG 储罐、罐 箱等储存设备需求的上升,相关运输设备的需求也将同步增长。LNG 运输船、 LNG 运输车、LNG 气化设备等产品,都将受益于 LNG 产业链投资的景气周 期。

三大油企 2020 年勘探开发类资本支出计划较 2019 年略有提升。在低 油价冲击下,国内油企的实际支出可能较年初计划有所下降,但由于增产任 务仍然执行,与产能建设相关的设备和服务开支较为刚性。页岩气和致密气 领域是近年增产的重要来源,预计投资受油价影响较小。关注国内市场具备 核心竞争力的设备和油服公司。

物联网产业链包括终端设备、网络服务、平台服务、业务方案等多个环 节。物联网产业链上游是芯片、元器件、传感器厂商,以及终端设备制造商, 属于物联网体系架构中的感知层;中游是电信运营商、以及 CMP 平台服务 商,属于网络层;下游是 AEP 平台提供商、集成服务提供商以及行业解决 方案提供商,属于应用层。

远期看,物联不在于物,而在于服务。根据 Nokia 研究表明,物联网价 值链条上应用服务占比最大,达 73%,而处于底层的终端设备市场仅占 19%, 连接价值占比仅在 2%左右。从中长期角度来看,应用与服务市场发展潜力 巨大,是产业链中最为重要的环节;根据 Gartner 预测数据显示,2020 年全 球物联网应用与服务产值将达到 2620 亿美元。

物联网应用领域广泛,2025 年全球市场规模有望超过 4 万亿美元。根 据麦肯锡报告预测,全球物联网市场规模将在 2025 年以前成长达到 3.9-11.1 万亿美元,其中将带动包括九大应用领域:家务自动化以及安防、设备管理 优化、自动结账、安全施工、家庭个人健康、物流、导航、城市交通、自动 驾驶等。

智能水表是一种利用现代微电子技术、现代传感技术、智能 IC 卡技术对用 水量进行计量并进行用水数据传递及结算交易的新型水表。与传统的机械水表 一般只具有流量采集和机械指针显示用水量的功能相比,智能水表性能具备很 大的提升。智能水表除了可对用水量进行记录和电子显示外,还可以按照约定 对用水量进行控制。智能水表以其数据传递、交易结算等方面的优势,得到了 市场的青睐,智能水表已成为行业转型升级的发展方向。目前市场上的智能水 表以 NB-IoT 水表、LoRa 远传水表等为主。

智慧水务为智能水表市场发展提供动力。智慧供水业务是建立在工业互联 网技术基础之上的智能化生产、协同化生态和定制化服务的新模式,它可以作 为当今流程制造工业应用工业互联网的典型案例之一。随着城市智慧水务的加 速演进,水计量产业所处的市场需求态势已相对明朗,行业竞争和格局变化也 逐步清晰。而在这其中,智能水表的存在至关重要。智能水表可实现集中抄读、 远程抄读和实时抄读,数据客观、准确,既可实时读取、实时监控表具的运行 状况,又可加载水质、水压等监测,还可以提供智能收费等管理和服务,融入 智慧城市建设,解决了机械水表人工抄读效率低、抄录数据误差大的缺陷,是 国家建设智能水务的重要一步。目前智慧水务已经在武汉、成都和深圳地区有 了广泛应用,随着智慧水务概念的推广应用,智能水表的需求量也会随之提升。

水表行业加速转型智能化,行业集中度有望借此提高。水表行业正向着智 能水表及应用系统方面调整与转型,由于智能水表及应用系统对企业以技术研 发、技术服务能力为核心的综合能力要求较高,在智能水表及应用系统细分领 域造成了一定的技术壁垒和服务壁垒。不具备这样能力的大部分中小水表企业 有可能加速被市场淘汰,而具有一定技术研发、技术服务能力优势的企业有可 能快速发展壮大,未来行业集中度有望进一步提高。

智能水表市场规模未来有望实现快速增长。全球 2016 年智能水表产量达 到 4,188 万台,我国 2016 年智能水表产量为 2022 万台。2010 年我国智能水 表渗透率仅 10.74%,随着智能水表生产技术的不断成熟,国家的政策持续推进, 智慧水务的推广,2016 年我国智能水表的渗透率持续增长至 20.66%,增速从 2010 年的 4.1%增长至 2016 年的 13.5%。由于目前我国水表保有量超过 3 亿 台,随着阶梯水价、一户一表制度的深入推行,6 年强制检定所带来的旧表定 期轮换以及管网现代化建设的需求,根据智研咨询预测,智能水表 2020-2022 年预计将保持 20%左右的年增速。

掘金思路一:工程机械受益于新老基建升温,近期销售量价齐涨,高空 作业机械潜力巨大,投资价值依旧凸显,推荐中联重科、三一重工、徐工机 械,关注恒立液压、中国龙工;

掘金思路二:新能源为我国战略新兴产业,高速发展坚定不移,锂电板 块有望充分受益新一轮全球动力电池扩产周期,异质结技术为光伏设备带来 广阔市场空间,燃料电池推广应用起步,市场潜力巨大,推荐先导智能,关 注捷佳伟创;

掘金思路三:铁路设备受益于“新基建”投资,招标有望复苏,基本面 有望出现边际改善,推荐中国通号,建议关注交控科技;

掘金思路四:油气设备与油服行业表现已反映油价下跌影响,下半年有 望随油价反弹而复苏,推荐杰瑞股份、中集安瑞科,建议关注中海油田服务、 安东油田服务、宏华集团等公司。

掘金思路五:自下而上,精选周期非敏感赛道,汽车电子蓬勃发展推动 非标设备需求,5G 带动万物互联,智能水表未来市场空间广阔,重点推荐 克来机电、宁水集团。