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国轩高科激进扩张致负面连锁反应 装机量已跌出前三

2020-10-18 16:50广告 人已围观

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   由德国大众大比例入股而备受市场关注的国轩高科,7月15日披露了2020年半年度业绩预告。今年前6个月,公司预计实现归母净利润3050万元-3950万元,比去年同期下降88.76%-91.32%,业绩降幅达到9成左右。

  对于利润较去年同期明显下滑的原因,公司解释为受疫情影响,下游客户生产经营恢复较慢,生产订单、产品出货量有一定幅度下滑;同时,国内动力电池厂家新建产能逐步释放,市场需求不及预期,竞争日趋激烈。

  国轩高科公告大众入股后,股价出现一波明显上涨。不过,作为传统燃油车巨头,大众公司的MEB平台能否对国轩高科的基本面形成明显改观,还存在不少疑问。

  激进产能扩张致存货、应收和客户问题凸显

  2015年新能源汽车进入发展快车道,各家电池厂商为尽快抢占市场都在产能扩张方面不遗余力,国轩高科也不例外。

  有研究报告显示,截至2019年末,国轩高科电池产能16GWh,产能利用率约35%左右。根据已公布的扩产计划,2020年公司将新增12GWh至28GWh,2022年-2023年的产能至少44GWh,到2023年末有望达到60GWh。

  但激进的产能扩张带来了一系列连锁的负面问题。

  2017年至2019年,国轩高科销售收入为48.38亿元、51.27亿元、49.59亿元,而与此同时,公司存货分别为26129万安时、75098万安时、162530万安时,对应的存货账面余额分别增长9.01亿元、8.89亿元、20.02亿元。

  库存积压的同时,由于电池产品价格持续下跌,公司存货跌价也在不断增加。

  2019年,国轩高科存货跌价准备从2018年的6454万元,大幅增加至38471万元,公司资产减值损失主要来自于存货跌价。

  存货大幅增加的同时,应收账款也在同步上升。2017年末至2019年末公司经营性应收分别增长23.35亿元、28.10亿元、3.95亿元,2019年末应收账款账面价值高达56亿元,占同期总资产的22.27%。

  值得注意的是,2019年第四季度,国轩高科单季实现的营业收入为-19260.76万元。负的营收源自于下游部分整车厂在第四季度出现经营困难,客户将尚未装机的电池组退回,此部分销售退回金额合计5.63亿元。

  而为扩张产能,公司不得不通过各种渠道进行融资。截至2019年底,包括银行借款、绿色债、可转换公司债、融资租赁等在内,国轩高科有息负债合计总额达83.51亿元,当年财务费用超过2.9亿元,同比骤增170%。

  对于公司产能扩张带来的销售不畅、客户不佳、回款迟缓、财务费用高企等一系列连锁问题,市场颇为担忧。

  乘用车电池半年装机量跌出前三 市占率进一步萎缩

  今年上半年,国轩高科的电池出货情况不仅仍无改善,而且市场份额还在进一步丢失。

  业内统计显示,2020上半年我国新能源乘用车生产约31.4万辆,同比下降43%,动力电池装机量约13.20GWh,同比下降41%。

  国轩高科电池主要为北汽新能源、奇瑞汽车、江淮汽车、长安汽车、上汽通用五菱等乘用车主机厂配套,不过1-6月,公司合计电池装机量仅0.48GWh,市占率约3.65%,排在宁德时代、LG化学、比亚迪、中航锂电之后,装机量和市场率跌出前三,市场份额进一步萎缩。

  客车和专用车动力电池方面,国轩高科以0.03GWh和0.15GWh分别位列行业第六和第二的位置。但由于客车和专用车动力电池装机量显著小于乘用车,并不能改变国轩高科市场份额大幅下滑的现实。

  德国大众入股国轩高科后,市场给予公司相当高的期待,股价接连涨停。但大众MEB到底能为国轩高科带来多大的增量市场和基本面改善,还需要公司未来的业绩来验证。

  (文/新浪财经上市公司研究院 昊)